Los bonos de nivel uno adicionales de Credit Suisse se liquidarán tras la adquisición del banco en dificultades por parte de UBS.
Fotógrafo: Pascal Mora/Bloomberg vía Getty Images
Se prevé que una parte de los tenedores de bonos de Credit Suisse desaparezca tras la adquisición del banco en apuros por parte de UBS, lo que hará que las inversiones por valor de 16.000 millones de francos suizos (17.000 millones de dólares) se vuelvan inútiles.
El regulador suizo FINMA anunció el domingo que los llamados bonos adicionales de nivel uno, que se consideran inversiones relativamente riesgosas, se suscribirán a cero como parte del acuerdo.
La medida enfureció a los tenedores de bonos AT1 de Credit Suisse, ya que aparentemente sus inversiones se perdieron, mientras que los accionistas recibirán pagos como parte de la adquisición. Por lo general, las inversiones en acciones se clasificarían como secundarias a los bonos AT1.
Por lo tanto, la decisión «puede interpretarse como una subordinación efectiva de los tenedores de bonos AT1 a los accionistas», dijeron los estrategas crediticios de Goldman Sachs en una nota de investigación publicada el domingo.
«También representa la mayor pérdida jamás infligida a los inversores de AT1 desde el nacimiento de la clase de activos posterior a la crisis financiera mundial», agregaron.
Sin embargo, el movimiento de FINMA no debería ser una sorpresa, dijo Elisabeth Rudman, directora global de instituciones financieras de DBRS Morningstar, a «Squawk Box Europe» de CNBC el lunes.
«Los AT1 están ahí para absorber pérdidas, por lo que no es una sorpresa», dijo. «Han hecho lo que se suponía que debían hacer».
Los bonos AT1, también conocidos como convertibles contingentes o «CoCos», son un tipo de deuda que se considera parte del capital regulatorio de un banco. Los tenedores pueden convertirlos en acciones o amortizarlos en ciertas situaciones, por ejemplo, cuando el índice de capital de un banco cae por debajo de un umbral previamente acordado.
Los AT1 se crearon después de la crisis financiera como una forma de alejar los riesgos de los contribuyentes en situaciones de crisis. Debido a su mayor factor de riesgo, a menudo tienen rendimientos más altos que otros bonos.
El acuerdo de adquisición de Credit Suisse, por un valor de 3.200 millones de dólares, por parte del banco suizo rival UBS se acordó el domingo con la ayuda de las autoridades suizas.
Después de años de pérdidas y dificultades, los problemas de Credit Suisse llegaron a un punto crítico la semana pasada después de que su mayor inversor, el Saudi National Bank, dijera que no podía ofrecer más apoyo financiero al banco suizo debido a restricciones regulatorias. Esto se produjo pocos días después de que el colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank en los EE. UU. conmocionara al sector bancario.
El Banco Nacional Suizo dijo entonces que apoyaría a Credit Suisse con hasta 50.000 millones de francos suizos (54.000 millones de dólares), pero las preocupaciones de los inversores persistieron y la situación se volvió insostenible.
El desarrollo también generó preocupaciones sobre cómo esto podría afectar los mercados crediticios globales y los bonos AT1 de otras instituciones financieras importantes.
Rudman dice que puede afectar la opinión de los inversores sobre los bonos y cuánto están dispuestos a pagar por ellos.
«No creo que sea un riesgo que se anoten. Habría riesgos relacionados con la fijación de precios y la forma en que los inversores, tal vez algunos inversores, reevalúen el rendimiento que buscan», destacó.
Mientras tanto, Goldman Sachs señala que la decisión de FINMA «debilita en gran medida el caso para agregar riesgo».
«Queda por ver si los inversores tratan esta decisión como algo único o si reconsideran la asimetría de su riesgo-recompensa en momentos de gran dificultad financiera», dicen los estrategas de la firma.
«Se ha vuelto más difícil evaluar el atractivo de la actual recuperación de diferenciales históricamente grande proporcionada por los bonos AT1 frente a sus HY (contrapartes corporativas de alto rendimiento», explicó Goldman, y concluyó que esto probablemente conducirá a una reducción del apetito por los bonos AT1. .
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