Las personas se reflejan en un tablero electrónico de cotizaciones que muestra el promedio de acciones Nikkei de 225 números (arriba) mientras cruzan una calle en Tokio el 17 de mayo de 2023. (Foto de Kazuhiro NOGI / AFP) (Foto de KAZUHIRO NOGI/AFP a través de Getty Images) )
Kazuhiro Nogui | Afp | imágenes falsas
Los mercados bursátiles de Japón han estado probando nuevos máximos no vistos desde 1990, evocando recuerdos de su «economía de burbuja» justo antes de que el país se sumergiera en la llamada «década perdida».
Desde finales de mayo, el Nikkei 225 ha superado la marca de los 30.000, una hazaña que no se había visto en 33 años.
Para ser claros, el índice de referencia todavía está un 18% por debajo de su máximo histórico, cuando el Nikkei alcanzó los 38.915 el 29 de diciembre de 1989.
La burbuja estalló después de que el Banco de Japón endureciera la política monetaria a principios de 1990, lo que provocó el colapso de los precios de las acciones y la tierra. Para septiembre de ese año, el índice Nikkei se derrumbó a solo la mitad de su máximo histórico.
Pero los analistas que hablaron con CNBC dijeron que Japón no se dirige a otro colapso como el de la burbuja.
«Es muy difícil argumentar que Japón enfrenta las mismas situaciones que a fines de la década de 1980», dijo Dong Chen, jefe de investigación macroeconómica del banco privado Pictet.
Ryota Abe, economista del departamento de tesorería y mercados globales de Sumitomo Mitsui Banking Corporation, compartió los mismos sentimientos.
«No vemos una burbuja en la economía», dijo, y señaló que si bien los precios inmobiliarios en el área metropolitana de Tokio se han disparado y las tasas de inflación son las más altas en décadas, no es un fenómeno nacional sino que solo se ve en algunas áreas. en Tokio.
Además, «las altas tasas de inflación actuales en Japón se deben a los mayores costos de importación debido a un yen más débil y los altos precios de las materias primas. No podemos llamarlo una burbuja», agregó Abe.
¿Qué condujo a la burbuja de Japón?
El rápido crecimiento de la economía de Japón, el bajo desempleo y el fácil acceso al crédito en la década de 1980 impulsaron el repunte de las acciones en ese momento.
Las tasas de interés del Banco de Japón entonces estaban en 2,5%, su nivel más bajo desde que el banco central pasó a un tipo de cambio flotante a principios de la década de 1970.
Las bajas tasas de endeudamiento alimentaron la especulación, lo que impulsó los mercados bursátiles y condujo a una burbuja en el precio de los activos.
Cuando el BOJ aumentó las tasas de interés, la tercera economía más grande del mundo se hundió en una crisis de una década que se conoció como «la década perdida de Japón», un período de crecimiento económico lento a negativo que continúa en la actualidad.
Durante las últimas dos décadas, el PIB de Japón creció en promedio un 0,7 % entre 1991 y 2011, y entre 2011 y 2019, el PIB de Japón creció un poco menos del 1 %.
Diferente esta vez
El repunte del mercado de valores esta vez es diferente, dijo Abe, y el rendimiento superior del Nikkei también se puede atribuir a algunos otros factores.
En primer lugar, las empresas que cotizan en bolsa han obtenido resultados financieros mejores de lo esperado, gracias a la debilidad del yen, que hace que los productos japoneses sean comparativamente más baratos que sus competidores.
Como resultado, las empresas japonesas han visto mejores resultados económicos en el extranjero.
Además, más firmas japonesas han recomprado sus acciones en respuesta al impulso del Tokyo Exchange Group por una mayor eficiencia del capital.
Nikkei informó en marzo que las recompras de acciones por parte de empresas japonesas alcanzarían su nivel más alto en 16 años.
Reformas en vigor
Japón también ha visto «algunos cambios estructurales» en la última década, encabezados por el difunto primer ministro Shinzo Abe, quien asumió el cargo en 2012 e implementó sus llamadas políticas «Abenomics», señaló Chen.
La política económica distintiva del primer ministro se basa en las «tres flechas» de aumentar la oferta monetaria, aumentar el gasto público y las reformas económicas y regulatorias para hacer que Japón sea más competitivo a nivel mundial. Chen dijo que la tercera flecha finalmente puede estar dando algunos resultados.
En particular, señaló, el gasto corporativo japonés ha estado aumentando, lo que significa que las empresas están invirtiendo nuevamente.
Un informe del 23 de junio de Nikkei encontró que la inversión de capital de las empresas japonesas alcanzará un récord de 31,6 billones de yenes (221,030 millones de dólares) en el año fiscal 2023.
El informe dice que se espera que las inversiones nacionales, en torno a dos tercios del total, experimenten un crecimiento porcentual de dos dígitos por segundo año consecutivo, mientras que la inversión extranjera podría aumentar un 22,6%, marcando un tercer año consecutivo de expansión de dos dígitos.
Chen dijo que significa que las empresas japonesas pueden haber salido de la llamada mentalidad de «recesión de balance», donde los hogares y las empresas apuntaban a reducir la deuda, en lugar de realizar nuevas inversiones.
«Ahora estamos viendo lo contrario, lo que significa que en realidad están invirtiendo porque no han invertido durante mucho tiempo… creemos que esta tendencia probablemente puede durar más».
Impulsado por el interés extranjero
Los inversionistas extranjeros también han renovado su interés en la tercera economía más grande del mundo.
La recuperación económica de Japón ha comenzado y ha habido cambios notables en el entorno empresarial, como un mayor crecimiento de los salarios en 2023, señaló Abe de SMBC.
Los inversores extranjeros han encontrado oportunidades en Japón, gracias al valor más bajo del yen y al posible mayor potencial alcista de las acciones.
La perspectiva alcista del inversor multimillonario Warren Buffet sobre las acciones japonesas también ha despertado el interés de los inversores en Japón.
También hay factores externos que impulsan el optimismo sobre Japón.
Las empresas globales ahora están diversificando las cadenas de suministro fuera de China, y Chen dijo que Japón podría beneficiarse como uno de los destinos para reorientar las cadenas de suministro, «particularmente en los sectores más densos tecnológicamente, como los semiconductores».
«Todas estas cosas apuntan en la dirección correcta, creemos que hay razones para ser estructuralmente más positivos sobre Japón que antes», agregó.
El camino a seguir
El Banco de Japón será un actor clave para determinar si el mercado de valores seguirá avanzando o no.
Como se mencionó, cuando el BOJ endureció su política monetaria a principios de 1990, los mercados japoneses se desplomaron.
Ahora que se espera que el nuevo gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, saque al BOJ de su postura ultra pacifista, ¿hay un futuro así para el mercado?
Oliver Lee, gerente de cartera de clientes de Eastspring Investments, una subsidiaria de la aseguradora británica Prudential, dijo a CNBC que con las presiones inflacionarias aumentando en Japón, la política monetaria podría volverse «ligeramente más estricta» en los próximos 12 meses.
«Los indicadores técnicos a corto plazo parecen elevados y probablemente sería saludable ver una pausa en el mercado, o incluso una pequeña corrección», predijo Lee.
Sin embargo, el caso de inversión a largo plazo en Japón sigue siendo sólido, dijo Lee, citando una mejor rentabilidad corporativa subyacente y un gobierno corporativo continuo respaldado por instituciones como la Bolsa de Valores de Tokio.
En particular, Lee señaló que la mayoría de los inversores internacionales siguen infraponderados en Japón en sus carteras.
Dado que se espera que continúe la tendencia de recompra de acciones corporativas, dijo que la demanda de acciones japonesas debería seguir siendo fuerte de cara a la segunda mitad del año.
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